美联储加息美元升值了，按道理说现在的钱值钱了会影响美国长期国债被抛售，长期国债价格下降，收益率升高。我去看了看长期国债走势图，加息后收益率反而降低了。出现这种情况让我很好奇，美元和美债到底是个什么关系呢？于是花了一些时间，给自己答疑解惑。

先从美国的发债和印钱机制说起。

通俗来说是这样一个故事：在美国与经济密切相关的机构有财政部、美联储、国会三个地方。财政部属于政府部门，归白宫管；美联储就是央行，独立于国会和白宫，但是又跟这两个地方关系很紧密；国会与白宫互相独立，也就是常说的三权分立，国会管立法，白宫管行政。

在发债和印钱这件事情上他们三个的关系是这样的：

财政部是不能自己印钱的，他的钱花完了，只能去借钱，打的借条就是国债。借条的利息就是国债票面利率，用财政部每年的税收收入来还这笔利息。财政部能找任何人借钱，谁买了国债相当于借钱给财政部了。只是财政部没卖完的国债，美联储必须全买了。

美联储是印钱的地方，但他也不能随便印钱，拿到多少国债就可以对应的印多少钱。

国会决定了财政部借条的总额度，如果财政部总额度要用完了，需要取得国会的同意才能调。

每一张印出来的美元都对应着一份国债，而国债又代表了未来的财政收入会用来还这部分的利息和本金，因此印国债就是向未来借钱。而财政收入代表了美国经济走势。美国整体实力强，国家信用好，所以可以一直发债，一直印钞票。

知道了发债券的原理，那么美债到底有哪些类型？多久发行一次呢？

美国国债采取招标拍卖方式，定期批量滚动发行。从度娘那借来一个图，是国债的发行类别和时间。国债是以贴现债券或息票债券的形式发行，其中国库券等短期国债一般以贴现债券的形式发行，而中长期国债以息票债券的形式发行。一般是半年付息一次，到期还本。

做了这么多铺垫，回到正题上：加息和美债收益率有什么关系呢？

要搞清楚这个问题还会涉及到几个概念：市场利率、债券发行利率、债券到期收益率、债券价格。

加息调整的虽然是银行同业拆借市场利率，但也可以简单理解为就是市场利率。所以加息市场利率升高了。

债券发行利率是债券发行的时候确定的票面利率。上文谈到发行债券是通过拍卖的方式，拍卖的价格不是债券的买卖价格，而是债券的发行票面利率。由于这个神奇的拍卖机制，让发行利率与市场利率密切挂钩了。

拍卖是这样进行的：

财政部说：我要发1000万的债券，你们都来买吧。

到了拍卖时间一帮牛叉的金融机构就过来报价了。他们会报出自己想要的利率，以及准备买多少金额的债券。如果成交了，他们就会拿到报价对应的收益率了。

买方当然希望发行利率越高越好，但财政部也不傻，他们会根据报价由低向高排，每个报价都有对应的购买金额，当总购买金额到了本次发债的额度，其余的报价就不接受了。因此买方报价太高的就不能成交。一方面买方会尽量报高价，一方面太高的价格又成交不了，再加上发债的频率比较密集，所以债券利率会密切跟随市场利率的变化而变化。

从财政部官网扒来一张图，能看出近期拍卖的中期国债拍出的高收益率（high yield）和市场利率（interest rate）。

所以加息后，债券发行利率上升，特别是短期国债利率。当然长期国债利率也会随之上升。

由于美债在一级市场和二级市场交易都非常方便和频繁，因此债券价格会随着发行利率的变动密切变动。新发行债券的利率上升会带来老债券的抛售，抛售带来债券价格下降，而价格下降带来到期收益率的升高。同时新债利率上升会带来新债买的人多，从而价格上升，到期收益率下降。由于在市场上的交易，最终会导致新债老债同时期的到期收益率一致，就是我们看到的N年期国债收益率了。

以10年期国债收益率为例，这个收益率表示市场上到期剩余期限为10年的国债，如果按现有价格持有到期的实际收益率。与这个债券当初发行的时长无关。也就是说如果某个20年的国债，已经过了10年，还剩10年，那么10年国债收益率曲线计算时是包含这个发行周期为20年期的国债的。

说了这么多，来做个小结吧：

这就是加息和几个率之间的关系了。

从这个表和上文债券拍卖价格的表格中都可以看出，加息对于债券发行利率是正相关的，但是对于债券收益率曲线的值并没有完全正相关的关系。新债和旧债的同时交易，导致最终收益率曲线是向上走还是向下走，其实不一定。

看到这我终于明白了，这次加息后，虽然美元升值了，但市场还是更倾向于买入债券呀，所以债券的收益率是降低了。